بازیگران اصلی در بازارهای مالی

برای بعضی‌ها عجیب بود؛ در حالی که پروژه‌های بزرگ‌تری وجود داشت، من تصمیم گرفتم تا روی این پروژه کار ‌کنم. ولی واقعیت این است که من به این موضوعات علاقه داشتم. نکته مهم این بود که وقتی سناریو را بازی بازیگرانی که انتخاب کرده بودیم یعنی کریستین بیل، برد پیت و سایرین فرستادم تقریبا همه‌شان خیلی زود جواب مثبت دادند. اینجا بود که پروژه سرعت بیشتری گرفت.

بررسی رابطه سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوسان پذیری بازده سهام2 و عوامل مؤثر برآن از موضوعهای بحث برانگیز در تحقیقات امور مالی است. سرمایه‌گذاران نهادی3 به عنوان گروهی از سرمایه گذاران به‌واسطه دسترسی به منابع عظیم مالی، نقش مهمّی در توسعه اقتصادی بازار سرمایه ایفا می‌کنند. بر همین مبنا، مطالعه در خصوص نقش سرمایه گذاران نهادی در نوسان پذیری بازده سهام از اهمیت زیادی برخوردار است. تحقیق حاضر به دنبال یافتن شواهدی در خصوص ارتباط بین سرمایه گذاران نهادی در نوسان پذیری بازده سهام است. این نقش بر مبنای دو تئوری نظارت کارآمد و همگرایی منافع قابل بررسی است که تحقیق مذکور به دنبال آزمون این تئوری‌ها در بازار سرمایه ایران است. این تحقیق، از نوع مطالعه توصیفی همبستگی مبتنی بر داده‌های مقطعی است، که 121 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال مالی1387 به عنوان نمونه انتخاب گردیده‌اند. برای آزمون این ارتباط، از مدل رگرسیون خطی چندگانه استفاده شده است. یافته‌ها نشان می دهد حضور سرمایه گذاران نهادی موجب افزایش نظارت بر عملکرد مدیران شده، از عدم تقارن اطلاعاتی می کاهد و نهایتاً با افزایش درصد مالکیت این گروه از سهامداران، از نوسان‌پذیری بازده سهام کاسته می‌شود. این یافته‌ها می‌تواند برای سیاستگذاران بازار سرمایه در تدوین مقررات برای استقرار و تقویت نقش سهامداران نهادی (در حاکمیت شرکتی) مفید بوده، همچنین برای سرمایه گذاران در ارائه مبنایی برای کاهش ریسک نوسان پذیری بازده سرمایه گذاری سودمند باشد.

کلیدواژه‌ها

• سرمایه گذاران نهادی
• نوسان پذیری بازده سهام
• فرضیه نظارت کارآمد
• فرضیه همگرایی منافع

عنوان مقاله [English]

The Study of Relationship between Institutional Investors and Stock Returns Volatility

نویسندگان [English]

• H Fakhari 1
• E Taheri 2

1 Assistant Professor of Mazandaran University, Accounting Department

2 M. A. of babol University

چکیده [English]

 Stock Return Volatility and the factors that affect on it are the controversial subjects in financial research. Institutional Investors as a group of investors, who access to huge financial resources, have an important role in economic and capital market development. On this basis, study about institutional investor's role in stock returns volatility is necessary. This paper is tended to find evidence in support of relationship between institutional investors and stock return volatility. This relationship is examined based on two theories in Tehran Stock Exchange: Efficient monitoring and convergence of interests. This study is descriptive-correlation based on cross sectional data. The final sample includes 121 of listed companies in Tehran Stock Exchange in 2008. To examine this relationship, multivariable linear regression model was applied. The findings show that the presence of institutional investors in firm increases the monitoring on managers' performance and decreases the information asymmetry problems. These findings are useful for capital market policy makers to approve rules to support institutional investors’s role in corporate governance. It might be useful for investors to have a new criterion to decrease the risk of volatility of return on investments.    Â

کلیدواژه‌ها [English]

• Keyword : Institutional Investors
• Stock Return Volatility
• Efficient Monitoring
• Convergence of Interests

اصل مقاله

نوسان پذیری بازده سهام، یکی از موضوع‌های بحث برانگیز مالی است که در سال‌های اخیر مورد توجه محققان بازار سرمایه در بازار‌های نوظهور قرار گرفته است[14]. دلیل این گرایش به ارتباط بین نوسان پذیری قیمت و به تبع آن بازده و تأثیر آن بر عملکرد بخش مالی و همچنین کل اقتصاد برمی گردد. از طرف دیگر، فایده مندی مطالعه نوسان پذیری بازده سهام از طرف سرمایه گذاران از این جهت است که آنها نوسان پذیری بازده سهام را به عنوان معیاری از ریسک در نظر می گیرند و همچنین خطی مشی گذاران بازار سرمایه می توانند از این معیار به عنوان ابزاری برای اندازه گیری میزان آسیب پذیری بازار سهام استفاده نمایند[24]. از این رو، مطالعه و بررسی عوامل مؤثر بر نوسان پذیری بازده سهام می تواند در اتخاذ بسیاری از تصمیات بازار سرمایه مفید و راه گشا بوده، نتیجه آن برای فعالان بورس اعم از نهادهای مالی، مدیران شرکت‌ها، ناظران سیستم‌های اقتصادی و سرمایه گذاران عادی قابل استفاده باشد. از طرف دیگر، امروزه نقش سرمایه گذاران نهادی به عنوان واسطه انتقال وجوه و پس اندازها به بازار سرمایه و مدیریت منابع در بازارهای مالی سایر کشورها روز به روز اهمیت بیشتری پیدا کرده است، به طوری که افزایش معاملات سرمایه گذاران نهادی در بازارهای جهانی سهام از اواخر دهه1980، منجر به افزایش توجه محققان مالی به بررسی تأثیر این نهادها بر تغییرات قیمت سهام شده است؛ به گونه ای که سرمایه گذاران نهادی را می‌توان به عنوان گروهی از سهامدارن شرکت تلقی کرد که بر تغییرات قیمت و متعاقباً نوسان بازده سهام نقش دارند.

در خصوص ارتباط میان سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام نظریات متفاوتی وجود دارد. شماری از محققان معتقدند که سرمایه گذاران نهادی به صورت توده وار رفتار می کنند و تمایل دارند از استراتژی بازخورد مثبت معامله استفاده نمایند. از این رو، عملکرد آنها می تواند به خود همبستگی و بی ثباتی قیمت سهام منجر شود؛ به‌طوری‌که با وجود این نوع از سرمایه گذاران، نوسان پذیری بازده سهام قابل مشاهده است[21]. این دیدگاه بر مبنای نظریه همگرایی منافع قابل توجیه است؛ بدان معنی که سرمایه گذاران نهادی با مدیران به دلیل منافع مشترک همسو شده، باعث بی ثباتی قیمت‌های سهام می شوند. در مقابل، گروه دیگر معتقدند سرمایه گذاران نهادی، سرمایه گذاران آگاهی هستند که با اطلاعات جدید و بموقع قیمت سهام را تنظیم کرده، از نوسان پذیری بازده سهام می کاهند، لذا وجود این سرمایه گذاران باعث کاراتر شدن بازار سهام می گردد[3].

این محققان همچنین معتقدند که دو عامل تأثیر گذار در تغییر قیمت سهام، میزان اطلاعات در دسترس و نوع پاسخگویی سهامداران به اطلاعات است. وجود سرمایه گذاران نهادی مکانیسم معتبری به منظور انتقال اطلاعات به بازارهای مالی یا به دیگر سهامداران فراهم می آورد. در همین راستا، بوهل و همکاران[1][3]، بیان می‌دارند که سرمایه گذاران نهادی یکی از بازیگران اصلی در بازار سرمایه هستند که استفاده آنها از توانایی‌هایشان تابعی از میزان سرمایه گذاری آنهاست. لذا میزان مالکیت نهادی این سرمایه گذاران می تواند با نوسان پذیری بازده سهام در ارتباط باشد. از این رو، این محققان بیان می دارند سرمایه گذاران نهادی با پیاده سازی حاکمیت شرکتی، شفافیت اطلاعاتی را افزایش داده، از عدم تقارن اطلاعاتی می کاهند و این عمل موجب تقویت کارایی بازار سرمایه می شود؛ به‌طوری‌که انتظار می رود نوسان پذیری بازده سهام کاهش یافته، سبب ایجاد بازاری جذاب ومطمئن برای سرمایه گذاران جدید شود. آنها همچنین اظهار می کنند وجود سرمایه گذار نهادی سبب فراهم شدن فرصت‌های مناسب سودآوری برای سرمایه گذاران موجود می‌شود و گسترش نقد شودگی و عمق بازار و شفافیت قیمت‌ها و در نهایت افزایش بهره وری و بهبود سطح رفاه اجتماعی را به‌دنبال خواهد داشت.

در راستای چنین مفروضاتی، تحقیق حاضر درصدد بررسی ارتباط میان سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام است. یافته‌های این پژوهش نشان می دهد که فرضیه نظارت کارآمد در توجیه حضور سرمایه گذاران نهادی در بازار سرمایه ایران و نقش آنها در کاهش نوسانهای بازده سهام قابل کاربرد است. این یافته‌ها می تواند تأکید مجدّدی بر لزوم استقرار و تقویت نظام حاکمیت شرکتی در بازار نوظهور ایران باشد. این پژوهش در ادامه به ادبیات و مبنای تئوریکی پرداخته، پس از طرح فرضیه و متغیرهای تحقیق به تجزیه و تحلیل یافته‌ها می پردازد.

مبانی نظری وپیشینة تحقیق

عدم تقارن اطلاعاتی[2] و تئوری نمایندگی[3] دو تئوری هستند که در پیوند با لزوم استقرار حاکمیت شرکتی[4] در شرکت‌ها استفاده می‌شوند. سهامداران نهادی به عنوان یکی از عوامل خارجی نظام حاکمیت شرکتی نقش مهمی در رفع عدم تقارن اطلاعاتی و کاهش هزینه‌های نمایندگی دارند. موضوع سهامداران نهادی همچنان که در بخش قبلی ذکر گردید، از دو نظر قابل طرح است: 1- مفهوم نظارت کارآمد و 2- مفهوم همگرایی منافع. این دو مفهوم در توجیه نتایج به‌دست آمده از تحقیقات زیادی است که در مورد سهامداران نهادی انجام شده است؛ به‌گونه ای که از منظر نظارت کارآمد، وجود سهامدارن نهادی به استقرار نظام حاکمیت شرکتی منجر شده، از هزینه نمایندگی می کاهد. در ضمن، کاهش نوسان پذیری بازده سهام و فرض وجود رابطه معکوس بین سهامداران نهادی و نوسان پذیری قابل درک است.

بوهل و همکاران[4]، در مقاله خود اشاره می‌کنند حضور سرمایه گذاران نهادی در بازار سرمایه، آن را به سمت کارایی پیش می‌برد؛ بدین صورت که سرمایه گذاران نهادی می‌توانند با اتکا به نفوذ خود در بازار، به ارائه اطلاعات دقیق از سوی شرکت‌ها و رعایت اخلاق حرفه ای نظارت کرده ، دقت و صحت ارائه اطلاعات را فزونی بخشند. بوشی [5]، اظهار می‌کند سرمایه گذاران نهادی از طریق جمع آوری اطلاعات و قیمت گذاری تصمیمات مدیریت به طور ضمنی و از طریق اداره نحوه عمل شرکت، آشکارا بر شرکت نظارت می‌کنند.

از دیدگاه استاپلدان[22]، سرمایه گذاران نهادی جایگاه توانمندی در حاکمیت شرکتی دارند؛ به‌طوری‌که می‌توانند بر مدیریت شرکت نظارت موثری داشته باشند. میترا[18]، بیان می‌دارد سرمایه گذاران نهادی کیفیت حاکمیت شرکتی را افزایش می‌دهند. وجود سیستم حاکمیت شرکتی مناسب در شرکت‌ها، افزایش شفافیت اطلاعاتی را به دنبال دارد که این به نوبه خود در کارایی بازار سرمایه نقش مهمی ایفا می‌کند و در صورت کارا بودن بورس، هم قیمت اوراق به درستی و عادلانه تعیین می‌شود و هم تخصیص سرمایه که مهمترین عامل تولید و توسعه اقتصادی است، به صورت مطلوب و بهینه انجام می‌شود.

گامپرز و متریک[10]، در مطالعات خود اشاره می‌کنند سرمایه گذاران نهادی، قیمت‌های سهام را به سمت ارزش‌های ذاتی آن هدایت می‌کنند که این خود گامی در جهت کاراتر کردن بازار سرمایه است. مایکل فلدر[16] معتقد است نوسان پذیری بازده سهام در بورس سهام بازارهای نوظهور در مقایسه با بازارهای کامل بیشتر است. علت این موضوع ممکن است به دلیل این واقعیت باشد که در بازارهای تکامل یافته، شبکه‌های اطلاعاتی کارآمدی وجود دارد و هرگز این امکان به‌وجود نمی آید تا اطلاعات تا حدی جمع شوند که اثر درخور توجهی بر بازار بگذارند. لی و همکارانش[13]، در مطالعات خود عنوان کرده اند سرمایه گذاران عادی معتقدند رفتار سرمایه گذاری نهادی آگاهانه تر و به خصوص سرمایه گذاری آنها در سهام‌های بزرگ حاوی اطلاعات بیشتری است و سرعت تنظیم قیمت سهام با حضور سرمایه گذاران نهادی افزایش می‌یابد.

بوهل و همکاران[3]، دربارة رابطه میان سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام تحقیق کردند. یافته‌های آنها حاکی از آن است افزایش مالکیت سرمایه گذاران نهادی اثر ثابت کنندگی بر نوسان پذیری بازده سهام دارد، چرا که آنان قیمت سهام را به سرعت با اطلاعات جدید تنظیم کرده، باعث کاراتر شدن بازار سهام می‌گردند. کمپل و همکاران[8]، در تحقیقی به بررسی سرمایه گذاران نهادی، بازده سهام و اعلان سود پرداختند. یافته‌های پژوهش این محققان حاکی از آن است تغییرات در دارایی‌های سهام نهادی به‌صورت متوالی ومثبتی با بازده سهام آینده همبسته است. تی سای[23]، در مطالعه خود موضوع مالکیت نهادی و بازده سهام را بررسی نمود. نتایج این بررسی نشان می‌دهد شرکت‌هایی با مالکیت نهادی بیشتر، شرکت‌هایی هستند که مدیران به صورت کاراتری تحت نظارت قرار می‌گیرند و اطلاعات بیشتری در اختیار سرمایه گذاران قرار می دهند. بوهل و سینزکی[2]، در مطالعه خود این موضوع را مورد تحقیق قرار دادند که آیا سرمایه گذاران نهادی باعث بی ثباتی قیمت‌های سهام می‌شوند؟ نتایج تحقیقات آنها نشان می‌دهد که وقتی سرمایه گذارن نهادی سهامداران عمده شرکت می‌شوند، نوسان پذیری بازده سهام سقوط می‌کند .تحقیق اوساجی و همکارانش[20] نیز نشان می‌دهد شرکت‌هایی که در آنها مالکان نهادی مشارکت بیشتری دارند، قیمت سهامشان نسبت به شرکت‌هایی با مالکیت کمتر بالاتر است، از این رو، بالا بودن مالکیت نهادی برای شرکت‌ها ارزش محسوب می‌شود.

از سوی دیگر، مفهوم همگرایی منافع نیز طیف دیگری از تحقیقات را در مورد پیامدهای حضور سهامداران نهادی به‌دنبال داشته است. از جمله این محققان، می توان به گوین و چن[19] اشاره کرد که، به تحقیق در مورد رفتار توده ای سرمایه گذاران نهادی و تأثیر آن بر قیمت سهام پرداختند. آنها دلیل این بررسی را به این موضوع ارتباط دادند که وقتی سرمایه گذاران نهادی بازیگران اصلی بازار سرمایه می‌شوند، انجام رفتار توده وار از طرف آنها ممکن است باعث بی ثباتی قیمت سهام و در نتیجه نوسان بازده شود. همچنین بوش و نو[6]، در تحقیقی به بررسی تأثیر فعالیت‌های افشا سازی بر مالکیت سرمایه گذاران نهادی پرداختند و این موضوع را مورد مطالعه قرار دادند که آیا این تأثیر بر نوسان پذیری بازده شرکت ارتباط دارد یا خیر؟ نتایج پژوهش آنها حاکی از آن است شرکت‌هایی کهاز کیفیت افشاگری بالا و مالکیت سرمایه گذاری نهادی بیشتری بر خوردارند، نوسان پذیری بازده سهام بیشتر ومستمری را تجربه می‌کنند.

بر اساس ادبیات تحقیق، این پژوهش درصدد پاسخگویی به این مسأله بازیگران اصلی در بازارهای مالی است که آیا رابطه معنی داری میان سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام در بازار نوظهور سرمایه ایران وجود دارد یا خیر؟

چارچوب نظری تحقیق بر اساس فرضیه نظارت کارآمد و فرضیه همگرایی منافع به صورت شکل زیر قابل تبیین است:

بازیگران اصلی در بازارهای مالی

بازارهای سرمایه اسلامی (رویکرد مقایسه‌ای)

دیباچه
مروری بر محتوای کتاب
پیشگفتارناشر
پیشگفتار شرکت توسن

فصل اول: پایه ریزی مفاهیم – آدام اسمیت ، سرمایه داری و مالیه اسلامی
هدف فصل
اصطلاح های کلیدی
1-1- ریشه ها: اقتصاد، بخش های واقعی و مالی ، ریسک و مالیه اسلامی
1-2- عدم اطمینان و ریسک
1-3- چراعدم اطمینان و ریسک وجود دارد؟
1-4- انواع ریسک
1-5- ریسک در بخش واقعی و دربخش مالی
1-6- نظام مالی سرمایه داری : مبانی
1-7- اسمیت و ارو
1-8- اسمیت و قواعد اخلاقی
1-9- یک اقتصاد ارو- دبرو
1-10- برای آرمان تسهیم ریسک اسمیت – ارو چه اتفاقی افتاد؟
1-11- آیا علم اقتصاد می تواند نرخ بهره مثبت از پیش تعیین شده را توضیح دهد؟
1-12- مالیه اسلامی: مبانی
1-13- قواعد اسلامی حاکم بر مبادلات
1-13-1- حقوق مالکیت
1-13-2- قردادها و اعتماد
1-13-3- بازار
1-13-4- بازارهای پیامبر
1-14- بازارها و ابزارهای مالی اسلامی
1-15- صنعت مالی اسلامی درحال حاضر
1-16- امروز، پنج سال پس ا ز بحران، " اقتصاد کاغذی " شبیه چیست ؟
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر

فصل دوم: بازارهای سرمایه
2-1- مقدمه
2-2- روند های کلیدی در توسعه بازار سرمایه
2-2-1- جهانی شدن
2-2-2- آزاد سازی
2-2-3- ظهور مالیه اسلامی
2-3- بورس های جهان اسلامی
2-3-1- تداول ( عربستان سعودی)
2-3-2- بورسا مالزی
2-3-3- بورس سهام استانبول
2-3-4- بورس سهام اندونزی
2-3-5- بورس قطر
2-3-6- بورس سهام کویت
2-3-7- بورس سهام مصر
2-3-8- بورس ا وراق بهادار تهران ( ایران)
2-3-9- بورس اوراق بهادار کراچی ( پاکستان)
2-3-10-بازار اوراق بهادار مسقط ( عمان)
2-3-11-بورس اوراق بهادار ابوظبی ( ADX (
2-4- بازارهای بدهی
2-5- بازارهای پول
2-6- بازارهای مشتقات
2-7- ریسک ها در بازار سرمایه
2-7-1- ریسک قیمت بازار
2-7-2- ریسک نرخ بهره
2-7-3- ریسک اعتبار /نکول
2-7-4- ریسک نقدینگی
2-7-5- ریسک سیاسی
2-7-6- ریسک های تورم /کژمنشی / مقرراتی
2-7-7- ریسک های شفافیت گزارشات
2-7-8- ریسک شریعت
خلاصه
پرس ها و مسائل
منابع و مطالعات
وب گاه ها

فصل سوم: مالیه اسلامی ( فلسفه اصلی، قراردادها،طراحی ابزاها و الزام ها)
3-1- مقدمه
3-2- موضوعات اصلی و اصول فقه معامله
3-3- الزام هایی برای ابزارها/ معاملات در بازار سرمایه اسلامی
3-3-1- ریا
3-3-2- غرر
3-3-3- میسر
3-3-4-جهل
3-4- قراردادهای مبتنی بر شریعت برای معاملات مالی
3-4-1- سایر قراردادهای متداول مورد استفاده در بازار سرمایه
3-4-1-1- حواله
3-4-1-2- تورق
3-4-1-3- توحد
3-4-1-4- بیع عینه
3-4-1-5- بیع دین
3-4-1-6- صَرف
3-5- نهادهای تنظیمی بین المللی برای مالیه اسلامی
3-5-1- آکادمی بین المللی فقه اسلامی ، جده ( IIFA (
3-5-2- هیئت خدمات مالی اسلامی ) IFSB )
3-5-3- سازمان حسابداری و حسابرسی نهادهای مالی اسلامی ( AAOIFI )
3-5-4- بازار مالی بین المللی اسلامی ( IIFM )
3-5-5- آژانس بین المللی رتبه بندی اسلامی ( IIRA)
3-5-6- مرکز بین المللی مالی اسلامی مالزی ( MIFC )
3-5-7- آکادمی بین المللی پژوهی شریعت برای مالیه اسلامی ( ISRA)
خلاصه
پرسش ها ومسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل چهارم: بازارهای پول بین بانکی
هدف فصل
اصلاح های کلیدی
4-1- مقدمه
4-2- بازار پول – اجزا
4-2-1- نظام سپرده بین بانکی
4-2-1-1- سپرده بین بانکی – فعالیت معاملاتی
4-3- ابزارهای بازار پول
4-3-1- اسناد خزانه مالزی ( MTBs )
4-3-2- اسناد بانک نگارای مالزی ( BNBs )
4-3-3-اوراق بهادار دولت مالزی MGSs) )
4-3-5-اوراق تجاری CPs))
4-3-6- استاد کاماگاس
4-3-7- اوراق قرضه کاماگاس
4-3-8- اوراق قرضه خزانه
4-3-9- ابزار سپرده های قابل مذاکره ( NIDs )
4-3-10- توافق های باز خرید ) REPOs )
4-4- قیمت گذاری ابزارهای بازار پول
4-5- تعیین عایدی یک ابزار بازار پول
4-6- نزخ بهره عایدی ها و قیمت ابزارهای بازار پول
4-7- بازار پول مالزی – عملکرد معاملاتی
4-8- بانک مرکزی بازارپول و عملیات سیاست پولی
4-8-1- کسب اطمینان از عملکرد روان نظام بانکی
4-8-2- اعمال سیاست پولی
4-8-3- تعدیل عدم توازن های نشأت گرفته از بخش خارجی
4-8-4- عملیات عقیم سازی بازار ارز
4-9- بانک های تجاری و بازار پول
4-9-1- مدیریت عدم تطابق های دارایی - بدهی
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل پنجم : بازار پول بین بانکی اسلامی ( IIMM )
5-1- مقدمه
5-2- بازار پول بین بانکی اسلامی
5-3- قیمت گذاری وجوه سرمایه گذاری بین بانکی سرمایه
5-4- سیستم تسویه چک بین بانکی اسلامی ( IICCS )
5-5- ابزارهای بازار پول اسلامی
5-6- ابزارهای کلیدی بازار پول اسلامی
5-6-1- اوراق سرمایه گذاری دولتی ) GII )
5-6-2- اوراق قابل مذاکره بانک نگارا
5-6-3- اوراق قرضه مضاربه کاگاماس ( صکوک مضاربه کاگاماس)
5-6-4- اسناد پذیرفته شده اسلامی ) IABs )
5-6-5- ابزارهای قابل مذاکره اسلامی ) INIs )
5-6-6- اوراق بدهی خصوصی اسلامی / اوراق قرضه اسلامی
5-6-7- توافق فروش وخرید ) SABBA )
5-7- قیمت گذاری ابزارهای بازار پول اسلامی
5-8- بازارپول بین بانکی اسلامی و مسائل ریسک
5-9- عملکرد معاملاتی در ) IMM )
5-10- نرخ مرجع اسلامی کوالالامپور( کلیر)
5-11- بورس سوق السلع ) BSaS )
5-12- مرابحه کالا
5-13- مرکز مدیریت نقدینگی ( LMC )
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل ششم: اوراق قرضه و بازار اوراق قرضه
هدف فصل
اصطلاح های کلیدی
6-1- مقدمه
6-2- استقراض از بانک درمقابل انتشاراوراق قرض
6-3- بدهی درمقابل سهام و ویژگی های اوراق قرضه
6-4- ارزش اسمی و ارزش ظاهری
6-4-1- موعد
6-4-2- نرخ کوپن
6-5- قیمت گذاری اوراق قرضه
6-6- عواید اوراق قرضه در برابر منحنی های عایدی
6-7- منحنی عایدی و شکاف های اعتباری
6-8- عایدی از چه تشکیل می شود؟
6-9-تغییر نرخ بهره عایدی قرضه و مدت زمان
6-9-1- برآورد تغییر ارزش دارایی/قرضه با استفاده از تحلیل مدت زمان
6-9-2- ایمن سازی پرتفوی اوراق قرضه در برابر ریسک نرخ بهره
6-9-3- ایمن سازی : قرضه بدون کوپن از طریق تعلیق سررسید
6-9-4- ایمن سازی یک قرضه کوپن دار از طریق سررسید
6-9-5- راهبرد: تطابق مدت زمان
6-9-6- مدت زمان پرتفوی قرضه
6-10- ریسک های مرتبط با اوراق قرضه
6-11- انواع اوراق قرضه
6-11-1- جدا کردن کوپن و قرضه های بدون کوپن
6-12- رتبه بندی اوراق قرضه
6-13- رتبه بندی و شکاف عایدی اعتباری
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر

فصل هفتم: صکوک وبازار صکوک
7-1- صکوک چیست ؟
7-2- اصول صکوک
7-2-1- دارایی های پایه و سایر الزامات برای صکوک
7-3- قراردادهای اسلامی پایه برای صکوک
7-4- ساختارهای صکوک
7-4-1- ساختاری یک صکوک با پشتوانه دارایی متداول
7-4-2- صکوک اجاره
7-4-3- صکوک بیع بالثمن عاجل
7-4-4- ساختار صکوک نامتعارف
7-5- بازیگران صکوک
7-6- ریسک های مرتبط با سرمایه گذای در صکوک
7-6-1- سایر ریسک هایی که صکوک را تحت تأثیر قرار می دهد
7-6-2- مدیریت ریسک های صکوک
7-7- صکوک درمالزی
7-7-1- هلدینگ KFC (1997)
7-7-2- صکوک جهانی Gutherie ( 2001)
7-7-3- صکوک دولت مالزی
7-7-4- صکوک خزانه قابل مبادله در بورش ( 2006)
7-8- صکوک درمالزی : رشد و تکامل
7-9- دارایی پایه و ساختاردهی صکوک
7-10- قیمت گذاری صکوک
7-10-1- ارزش گذاری صکوک با جریان های نقدی ثابت
7-10-2-ارزش گذاری صکوک اجاره اصلی
7-10-3- قیمت گذاری صکوک با گواهینامه حق خرید سهام / اختیارات تبعی
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر

فصل هشتم : سهام عادی و بازارهای اوراق مالکیت
8-1- مقدمه
8-2- سیرتکاملی سهام
8-2-1- اختیارات سهام و طرح های ا ختیار سهام کارمندان ( ESOSs )
8-2-2- حق تقدم
8-3- چرا شرکت ها تصمیم به ورود به بورس میگیرند
8-4- حق مالکیت سهام
8-5- مالکیت اوراق مالکیت و سازگاری با شریعت
8-6- ارزشگذاری سهام عادی
8-6-1- ارزشگذاری سهام عادی – یک مقدمه
8-6-2- مدل تنزیل سود تقسیم شده ) DDM )
8-7- نرخ بازده مورد انتظار بازار
8-8- بازده مورد انتظار و پویایی های قیمت سهام
8-9-رشد سود تقسیم شده و بده – بستان با منفعت سرمایه ای
8-9-1- G ازکجا آمده ؟
8-10- شاخص های بازار سهام
8-10-1- ساختار شاخص و انواع شاخص ها
8-11- مکاتب فکری مربوط به رفتار قیمت سهام
8-11-1-تحلیل بنیادی ( FA )
8-11-2- تحلیل تکنیکی ( چارتیسم )
8-11-3- فرضیه بازارهای کارا ( EMH )
8-11-4- مکتب مالیه رفتاری
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر

فصل نهم: بازار اوراق مالکیت اسلامی
9-1- مقدمه
9-2- اجزای بازار اوراق مالکیت اسلامی
9-3- غربالگری سهم به لحاظ سازگاری با شریعت
9-3-1- غربالگری شرعی سهام در مالزی
9-3-2- غربالگری سهام به لحاظ شاخص داو جونزاسلامی
9-3-3-مقایسه تکنیک های غربالگری سهام
9-4- مؤلفه ها / محصولات بازار اوراق مالکیت اسلامی
9-4-1- صندوق سرمایه گذاری مشترک اسلامی
9-4-2- صندوق سرمایه گذاری قابل معامله در بورس اسلامی
9-4-3- تراست های سرمایه گذاری املاک اسلامی
9-4-4- صندوق اوراق مالکیت خصوصی اسلامی
9-5- شاخص های اوراق مالکیت اسلامی
9-6- بورس های اوراق بهادار جهان اسلام
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل دهم: ابزارهای مشتقه: محصولات و کاربردها
10-1- مقدمه
10-2- ابزارهای مشتقه چیست؟
10-3- ابزارهای مشتقه متداول
10-4- تحولات ابزارهای مشتقه
10-5- قراردادهای سلف
10-6- نیاز به قراردادهای آتی
10-7- نیاز به قراردادهای اختیار
10-8- قراردادهای اختیار: ویژگی های کلیدی و تعاملات
10-9-عواید وشرح ریسک موقعیت های اختیار
10-9-1- موقعیت فروش اختیار خرید
10-9-2- موقعیت خرید اختیار فروش
10-9-3- موقعیت فروش اختیارخرید
10-9-4- موقعیت قراردادهای اختیار در مقابل خرید
10-9-5- سلف/ آتی ها درمقابل موقعیت های اختیار
10-9-6- انتظارات و موقعیت های اختیار
10-10- قراردادهای معاوضه نرخ بهره ( IRSs )
10-11- بازیگران اصلی بازارهای مشتقه
10-12- مشتقات کالایی درمقابل مشتقات مالی
10-13- بازارهای مشتقه و نقش اتاق پایاپای
10-14- کاربردها: استفاده ازمشتقات برای مدیریت ریسک
10-14-1- مدیریت ریسک سهام با استفاده از اختیارات
10-14-2- مدیریت ریسک نرخ بهره با استفاده از معاوضه های نرخ بهره
10-14-3- مدیریت ریسک نرخ ارز با استفاده از مشتقات ارزی
10-15-ازچه مشتقاتی استفاده کنیم ؟
10-16- مرور معامل مشتقات جهانی
10-16-1-آسیا- منطقه جدید رشد قراردادهای مشتقه
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل یازدهم: ابزارهای مشتقه منطبق با شریعت
11-1- مقدمه
11-2- ویژگی های ی لازم ابزارهای مالی اسلامی
11-3-ابزارهای مالی اسلامی با ویژگی های ابزارهای مشتقه
11-3-1- بیع سلم
11-3-2- قراردادهای استصناع و جعاله
11-3-3- قرارداد استیجار
11-4- معاوضه نرخ سود اسلامی ( IPRS )
11-5- IFI چگونه مصون می شود؟
11-6- صکوک دارای اختیارات تبعی
11-7-ابزارهای مشتقه معاصر- از نظر انطباق با شریعت چگونه اند؟
11-7-1- نیاز به هماهنگ سازی
11-8- ابزارهای منطبق با شریعت برای مدیریت ریسک نرخ ارز
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل دوازدهم: نرخ های ارز و بازار ارز
12-1- مقدمه
12-2- نرخ ارز چیست ؟
12-3- ریسک نرخ ارز
12-4- بازار ارز
12-5- بازیگران بازار ارز
12-6- بازارهای نقدی وسلف
12-7- شکاف پیشنهادهای خرید - فروش
12-8- نرخ های متقاطع
12-9- بازار سلف برای نرخ های ارز
12-10- نرخ های سلف درمقابل نقد
12-11- بازیگران بازار نقد
12-12- نرخ های ارز اسمی در مقابل واقعی
12-13- تکنیک های سازگار با شریعت برای مدیریت معرض ارزی
12-12-1- سلف نرخ ارز اسلامی
12-12-2- وعد بازار ارز ( اختیار بازار ارز)
خلاصه
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر
وبگاه ها

فصل سیزدهم: بازارهای سرمایه و سیاست دولت
هدف فصل
اصطلاح های کلیدی
13-1- تسهیم کلیدی
13-1-1- تسهیم ریسک
13-1-2- تسهیم ریسک بین المللی
13-1-3- دولت و تسهیم ریسک
13-1-4- دولت و تحمل ریسک
13-1-5- تسهیم ریسک تجمیعی و عدالت اجتماعی
13-1-6- تسهیم ریسک و تامین مالی ] SME بنگاه های کوچک و متوسط [
13-1-7- مشارکت عمومی - خصوصی
13-2- مالیه اسلامی و تسهیم ریسک : نقش سیاست گذاری عمومی
13-2-1- ابزارهای کلان بازار
13-2-2- مالیه اسلامی : تسهیم ریسک و بازار سهام
13-2-3- نقش دولت در ارتقای بازار سهام اسلامی
13-2-4- مزایا و معایب بازارهای سهام
13-2-5-خلق یک بازار سهام پرجنب وجوش پایدار
13-2-6-ابزارهای کلان بازار، تامین مالی دولت وتسهیم ریسک
13-2-7- آینده مالیه اسلامی
پرسش ها و مسائل
منابع و مطالعات بیشتر

بهترین فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده‌اند

همه فیلم‌ها قرار نیست به عناوینی برای سرگرم‌شدن تبدیل شوند. در این میان، نقش فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده‌اند، بیشتر است.

این روزها بحث و گفتگو پیرامون بازارهای مالی به بالاترین سطح خود رسیده است؛ از بازار بورس تا ارزهای دیجیتال و طلا و دلار. اگرچه جامعه ایران این روزها درگیر تورم افسارگسیخته‌ای شده که زندگی را برای بسیاری از مردم دشوار کرده اما اهمیت بازارهای مالی تنها در چنین جامعه‌ای پررنگ نیست. بازارهای مالی در همه کشورهایی که حقوق اولیه مالکیت اقتصادی را به رسمیت می‌شناسند، وجود دارند. بنابراین طبیعی است که حوادث و ماجراهای بسیاری را رقم زده و به بخش مهمی از وقایع اقتصادی یک کشور تبدیل شوند.

بورس ایالات متحده آمریکا به عنوان بزرگترین و قوی‌ترین بازار مالی در جهان، روایت‌های واقعی جذابی را از چالش‌های سرمایه‌گذاری مردم عادی و شرکت‌های صنعتی به یادگار گذاشته که به منابع خیره‌کننده‌ای برای ساخت فیلم‌های سینمایی تبدیل شده‌اند. بنابراین کاملا طبیعی است که فیلم‌های سینمایی متعددی براساس بازارهای مالی در هالیوود ساخته شده باشد. در ادامه می‌توانید با تعدادی از بهترین فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده‌اند، آشنا شوید؛ فیلم‌هایی که از داستان‌های واقعی تا روایت‌های تاثیرگذار خیالی را دربرمی‌گیرند.

The Big Short | رکود بزرگ

نمره منتقدان: ۸۹ از ۱۰۰

این فیلم پرستاره توسط آدام مک‌کی کارگردانی شده و شاید بی‌نقص‌ترین فیلم میان همه فیلم‌های سینمایی درباره بازارهای مالی باشد. آدام مک‌کی و چارلز رندولف فیلم‌نامه این فیلم را براساس کتاب «رکود بزرگ» نوشته مایکل لوییس خلق کردند. کریستین بیل، برد پیت، استیو کارل، رایان گاسلینگ، کارن گیلان و مریسا تومی از شناخته‌شده‌ترین بازیگران این فیلم محبوب هستند که با بودجه‌ای ۲۸ میلیون دلاری بیشتر از ۱۲۲ میلیون دلار در سراسر جهان فروخت. «رکورد بزرگ» زوایای آشکار و پنهانی از سرمایه‌گذاری در بازارهای مالی را به نمایش می‌گذارد که برای تماشاگر باورکردنی به نظر نمی‌رسد.

آدام مک‌کی، کارگردان فیلم رکورد بزرگ، درباره ساخت این فیلم جذاب می‌گوید:

برای بعضی‌ها عجیب بود؛ در حالی که پروژه‌های بزرگ‌تری وجود داشت، من تصمیم گرفتم تا روی این پروژه کار ‌کنم. ولی واقعیت این است که من به این موضوعات علاقه داشتم. نکته مهم این بود که وقتی سناریو را بازی بازیگرانی که انتخاب کرده بودیم یعنی کریستین بیل، برد پیت و سایرین فرستادم تقریبا همه‌شان خیلی زود جواب مثبت دادند. اینجا بود که پروژه سرعت بیشتری گرفت.

رایان گاسلینگ، یکی از بازیگران فیلم، درباره روند داستان آن می‌گوید:

بهترین بخش فیلم جایی است که کارگردان می‌خواهد چهره واقعی وال استریت را نشان دهد. همیشه وال استریت به صورت جذاب و بی‌عیب به تصویر کشیده شده و آدام مک‌کی آن تصویر را ویران می‌کند.

خلاصه داستان: گروه منفوری از سرمایه‌گذاران که در مسیر صعودی بازار روی ریزش‌ها سرمایه‌گذاری می‌کنند باید در دل بحران مالی سال ۲۰۰۸ آمریکا با وضعیت بازار کنار آمده و شرایط را مدیریت کنند.

Trading Places | اماکن تجاری

نمره منتقدان: ۸۸ از ۱۰۰

حضور ادی مورفی، بازیگر فیلم‌های کمدی در دهه ۸۰ و ۹۰، در این فیلم باعث می‌شود که بسیاری از تماشاگران احساس کنند با یک فیلم کمدی و نه‌چندان جدی مواجه هستند. اما واقعیت ماجرا آن است که «اماکن تجاری» یکی از بهترین فیلم‌هایی است که درباره بازارهای مالی ساخته شده و شاید بهتر باشد همه فعالان بازارهای مالی این فیلم را تماشا کنند. مانند بیشتر فیلم‌های هالیوودی، «اماکن تجاری» نگاهی انتقادآمیز به سیاست‌های سرمایه‌داری دارد اما در نهایت به تماشاگرش ثابت می‌کند که فرصت‌های بسیاری در دل سرمایه‌داری و وال استریت وجود دارد.

خلاصه داستان: دو برادر میلیونر در یک شرط‌بندی بی‌رحمانه تصمیم می‌گیرند جای یک هنرمند فقیر را با یک فعال بازار سرمایه که ثروت بسیاری دارد، جابه‌جا کنند.

Margin Call | درخواست نهایی

نمره منتقدان: ۸۷ از ۱۰۰

یکی دیگر از بهترین فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده، «درخواست نهایی» لقب می‌گیرد. فیلمی از جفری مک‌دونالد چندور که در سال ۲۰۱۱ اکران شد و یکی از محبوب‌ترین فیلم‌های افراد سرمایه‌گذار در بازارهای مالی است. شاید شناخته‌شده‌ترین بازیگر این فیلم کوین اسپیسی باشد اما هیچ دلیل قانع‌کننده‌ای وجود ندارد که به دلیل بازیگران نه‌چندان شناخته‌شده از تماشای «درخواست نهایی» صرف نظر کنید. این فیلم با نگاهی متفاوت به بازارهای مالی به یکی از خیره‌کننده‌ترین عناوین مرتبط با بازارهای مالی تبدیل می‌شود.

خلاصه داستان: یک صندوق سرمایه‌گذاری در دل بحران مالی سال ۲۰۰۸ متوجه می‌شود فاصله زیادی تا ورشکستگی ندارد. در آخرین روز کاری این صندوق سرمایه‌گذاری، مدیران ارشد به این باور می‌رسند که باید هر چه زودتر راه حلی برای کمترشدن میزان خطرها پیدا کنند. آن‌ها تنها دو ساعت زمان دارند تا کارمندان بیشتری را اخراج کنند، سرمایه مشتری‌ها را حفظ کنند و شرکت را از نابودی ابدی نجات دهند.

Wall Street | وال استریت

نمره منتقدان: ۷۹ از ۱۰۰

این درام جنایی که در سال ۱۹۷۸ اکران شده یکی از بهترین فیلم‌های درباره بازارهای مالی است که باید تماشا کنید. کارگردانی این فیلم برعهده اولیور استون بوده و مایکل داگلاس، چارلی شین و دریل هانا از بازیگران اصلی آن هستند. حتی اولیور استون هم حضوری در فیلم «وال استریت» دارد. این فیلم به شکل متفاوتی به داستان‌های سرمایه‌گذاری در بازار مالی بورس آمریکا می‌پردازد و به همین دلیل یکی از خاص‌ترین فیلم‌ها پیرامون بازارهای مالی است. این فیلم که اولیور استون آن را به پدرش تقدیم کرده، می‌تواند حقایق تلخ و گزنده‌ای از واقعیت فعالیت در بازارهای مالی را به تماشاگرش نشان دهد.

خلاصه داستان: باد فاکس، فعال نوظهور بازارهای مالی، در تلاش است تا با دادن اطلاعات جدید و ممتاز از شرکت‌های گوناگون آقای گوردون گگو را تحت تاثیر قرار دهد. گوردون گگو یکی از شناخته‌شده‌ترین سرمایه‌گذاران بازار بورس است و به همین دلیل باد فاکس علاقه خاصی برای همکاری با او دارد. اما باد فاکس به مرور زمان اطلاعات وحشتناکی از الگویش در بازارهای مالی به دست می‌آورد و به همین دلیل تصمیم می‌گیرد گوردون گگو را شکست دهد و او را سرنگون کند.

The Wolf of Wall Street | گرگ وال استریت

نمره منتقدان: ۷۵ از ۱۰۰

فیلم «گرگ وال استریت» متفاوت‌ترین ساخته مارتین اسکورسیزی، کارگردان مشهور است که پرفروش‌ترین و محبوب‌ترین فیلم او هم لقب می‌گیرد. این فیلم داستان واقعی زندگی جردن بلفورت را روایت می‌کند. بلفورت در محله برانکس در شهر نیویورک به دنیا آمد. او در دهه ۸۰ میلادی وارد بازار بورس نیویورک شد و آهسته آهسته پیشرفت کرد. اما بلفورت در مدیریت زندگی شخصی‌اش چندان موفق نبود. از سوی دیگر، او جنجال‌های بسیاری در بازار سرمایه داشت. بلفورت به دلیل کلاه‌برداری در بازارهای بورس، به مدت ۲۲ ماه زندانی شد. با این حال جردن بلفورت این روزها به فعالیت در حوزه سخنرانی‌های انگیزشی فعالیت می‌کند. فیلم «گرگ وال استریت» هم براساس کتابی به همین نام از خاطرات بلفورت ساخته شده است.

خلاصه داستان: جردن بلفورت، یک دلال سختکوش است که تلاش می‌کند زندگی‌اش را دگرگون کند. اما دوشنبه سیاه بازار زندگی او را برای همیشه تحت تاثیر قرار می‌دهد. با این حال بلفورت خسته نمی‌شود و این بار تصمیم می‌گیرد وارد بازار سهام‌ کم‌ارزش شود. ایده کلی جردن بلفورت و دوستانش کلاهبردارانه به نظر می‌رسد و به همین دلیل مسیر طولانی ثروتمندشدن را خیلی سریع طی می‌کنند. اما رسیدن به ثروت بی‌پایان به معنای آن نیست که جردن و همکارانش برای همیشه در امان هستند.

The Pursuit of Happyness | در جستجوی خوشبختی

نمره منتقدان: ۶۷ از ۱۰۰

یکی از بهترین فیلم‌های انگیزشی تاریخ سینما که توسط گابریل موچینو کارگردانی شده که می‌تواند یکی از ارزشمندترین آثار قرن بیست و یکم باشد و به همین دلیل باید در لیست بهترین فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده‌اند هم قرار بگیرد. «در جستجوی خوشبختی» توسط ویل اسمیت که در نقش اصلی فیلم هم حضور دارد، تهیه‌کنندگی شد. علاوه بر ویل اسمیت فرزند او یعنی جیدن اسمیت هم در فیلم هنرنمایی می‌کند. فیلم «در جستجوی خوشبختی» براساس کتابی به همین نام نوشته کریس گاردنر ساخته شده است. کریس گاردنر یک میلیونر سیاه‌پوست است که در دهه ۱۹۸۰ میلادی روزهای سختی را پشت سر گذاشت تا در نهایت زندگی خوبی بسازد.

خلاصه داستان: کریس گاردنر زندگی معمولی‌اش را دوست ندارد. او رویای بزرگ موفقیت در بورس را در سر می‌پروراند اما همسرش این سبک زندگی را دوست ندارد. او تصمیم می‌گیرد کریس و پسرشان را ترک کند تا پیش از نابودی احتمالی زندگی‌اش، راهی برای زنده‌ماندن پیدا کند. اما کریس ناامید نمی‌شود. او به همراه پسرش آواره خیابان‌ها می‌شود تا روزها برای واردشدن در یک شرکت فعال در بازار بورس تلاش کند و شب‌ها هم جایی برای خوابیدن پیدا کند. اما این وضعیت قرار نیست همیشگی باشد. کریس برای رویایش می‌جنگد.

American Psycho | روانی آمریکایی

نمره منتقدان: ۶۹ از ۱۰۰

این فیلم براساس کتاب «روانی آمریکایی» ساخته شد که در سال ۱۹۹۱ نوشته شده بود. این رمان بحث‌برانگیز و جنجالی درباره قاتلی بود که در محله منهتن نیویورک زندگی می‌کرد. بازیگر اصلی این فیلم، کریستین بیل است که هنرنمایی‌اش در نقش بتمن، برای همیشه در تاریخ سینما به یادگار می‌ماند. البته فیلم نسبت به رمانی که براساس آن ساخته شده، جزییات کم‌تری دارد. بنابراین بسیاری از منتقدان اعتقاد دارند فیلم می‌توانست با کیفیت بهتری ساخته شود. با این حال نمی‌توان این فیلم را در لیست بهترین فیلم‌هایی که درباره بازارهای مالی ساخته شده‌اند، قرار نداد.

خلاصه داستان: داستان فیلم حول محور یک کارمند بانک و کارگزاری بورس ثروتمند به نام پاتریک باتمن قرار دارد. او که نمی‌تواند تفاوت میان واقعیت و رویا را تشخیص دهد در جریان معاملات استرس‌زا و درگیرکننده‌ای که در بورس انجام می‌دهد، دچار جنون می‌شود. این ناتوانی او هر تماشاگری را تحت تاثیر فیلم «روانی آمریکایی» بازیگران اصلی در بازارهای مالی قرار می‌دهد. بنابراین تماشاگر نمی‌تواند درک کند که حوادثی که برای پاتریک رخ می‌دهد واقعا رخ داده یا تنها در رویاهای پاتریک شکل گرفته است. به همین دلیل وقتی فیلم به لحظات پایانی نزدیک می‌شود، تماشاگر برای همیشه تحت تاثیر قرار می‌گیرد.

بازیگر بورس کیست و چه نقشی در بازار دارد؟

در ابتدای مقاله بازیگر بورس بهتر است قبل از شروع مبحث اصلی کمی در مورد افراد حقیقی و حقوقی و تفاوت آن‌ها حرف بزنیم.

فهرست این مقاله

سهامدار حقیقی کیست؟

سهامدار حقیقی در واقع همان شخص معمولی با داشتن یک نام و نام خانوادگی، شماره شناسنامه، کد ملی، شماره تلفن و غیره است. من و شما به عنوان افرادی حقیقی شناخته می‌شویم و با ثبت نام در بورس و دریافت کد بورسی، به عنوان سهامدار حقیقی، هویت پیدا خواهیم کرد.

سهامدار حقوقی کیست؟

سهامدار حقوقی دیگر یک شخص یا فرد معمولی نیست، در واقع یک شرکت و سازمان است که یک مسیر قانونی را طی کرده تا توانسته به این شخصیت برسد. شخصیت حقوقی دارای شماره ثبت، نام تجاری، کد شناسایی، تاریخ ثبت، کد اقتصادی، موضوع کسب و کار یا فعالیت و… است. با این حساب سهامدار حقوقی یک سازمان است که احتمالا متشکل از هیئت مدیره، مدیر عامل و غیره خواهد بود.

تفاوت سهامدار حقوقی و حقیقی در خرید و فروش سهام

جالب است بدانید علی رغم آن که سهامداران حقوقی وزنه سنگین تری به لحاظ تعداد در بازار سرمایه را در دست دارند، اما در واقع سهامداران حقیقی تاثیرگذاری بیشتری روی وضعیت سهام شرکت‌ها می‌گذارند. به این دلیل مهم که خرید و فروش‌های سهامداران حقوقی با معاملات سنگین تری همراه بوده و در زمان‌های استراتژیک نیز اتفاق می‌افتد، از سویی دیگر سهامداران حقیقی، در لحظه تصمیمات بعضا احساسی گرفته و بدون ذره‌ای ریزبینی به خرید و فروش دست می‌زنند. سهامدار حقیقی می‌تواند با ۵ میلیون ریال سرمایه اولیه، به بازار بورس وارد شود و به نوع خود تاثیرگذار باشد.

اکنون بهتر است بدانیم بازیگر بورس یک سهم کیست؟

معمولا هر سهم در بورس ایران بازیگر بورس یا بازیگرای خاص خود را دارد که این بازیگران می‌توانند افراد حقیقی یا حقوقی باشند. این افراد دارای سرمایه زیادی هستند و می‌توانند تعیین کننده میزان عرضه و تقاضا و به طبع اون قیمت سهم باشند. بعضی مواقع با توجه به شرایط بازار تصمیم به ورود یک سهم می‌گیرند و در همان موقع تقاضا در سهم افزایش پیدا می‌کند و قیمت سهم بالا می‌رود، در نهایت پس از مدتی با سود از سهم خارج می‌شوند. حال ما می‌توانیم برای کسب سود از تحرکات بازیگر بورس پیروی کنیم و همراه آن‌ها وارد یک سهم بشویم و در هنگام خروج آن‌ها از سهم، ما هم خارج بشویم. ورود پول به سهم معمولا به صورت یک روزه اتفاق نمیوفتد و ممکن است هفته‌ها طول بکشد باید در نظر داشته باشیم که بازیگرای سهم برخلاف سهامداران معمولی، افرادی کاملا صبور هستند.

سهامداران حقوقی اغلب الگوهای خرید و فروش دراز مدتی را دنبال می‌کنند، به این معنا که یک سهامدار حقوقی، معمولا به شکل دراز مدت تری به مالکیت یک نوع سهم، می‌پردازد و همین دلیل است که بیشتر اوقات، سودآوری نصیب سهامداران حقوقی می‌گردد. حال که با سهامداران حقیقی و حقوقی و تفاوت آن‌ها با‌هم آشنا شدیم می‌توانیم سراغ مبحث اصلی یعنی سهاداران حقوقی یا بازیگران سهام بپردازیم. شاید این جملات را از زبان سهاداران حقیقی بارها شنیده‌ باشید که «فلان سهم را بالا می‌برند» یا «سهامداران یک شرکت را خسته می‌کنند تا سهام آن را جمع کنند» و…. اشاره «حقیقی‌ها» در این جملات به بازیگران حقوقی (شرکتی) بازار است که بیش از ۸۰ درصد ارزش روز بازار سرمایه را در اختیار دارند و با منابع هنگفت مالی خود نقش اساسی در تعیین روند سهام ایفا می‌کنند.

می‌دانیم که بازیگران سهام‌های مختلف یا همان سهامدارن حقوقی به صورت بلندمدت و بنیادی خرید می‌کنند و به طور عمومی دید کوتاه‌مدت ندارند. این گروه با کلیت بازار پیش می‌روند مگر شرایطی که به مقاصد خاص نظیر حمایت از یک سهم یا عرضه بلوکی، روشی غیر از این انتخاب کنند. اما در سمت مقابل حقیقی‌ها در معاملات بیشتر با تکیه بر شایعه‌های بازار و جو کوتاه‌مدت تصمیم‌گیری می‌کنند و سهام خود را خریداری می‌کنند. اما در مورد این‌که گاهی اوقات می‌گوییم حقوقی‌ها قیمت یک سهم را نگه‌داشته اند یا جلوی سهم را گرفته‌اند بله این فرایند در برخی سهام اتفاق می‌افتد در واقع وقتی ۱۵درصد سهمی شناور بوده و عمده آن دست یک یا دو شخص حقوقی باشد آنها با کنترل‌هایی که روی سهم دارند به صورت عمده دخالت می‌کنند؛ اما این به معنی دستکاری یا تغییر منفی در بازار نیست.

حقوقی‌ها به دلیل سرمایه‌گذاری بیشتر و توان مالی بالاتر تاثیر بیشتری بر نوسانات قیمت دارند که این خود ناشی از کم‌عمقی بازار بورس تهران است سازمان بورس در تلاش است با بیشتر کردن عرضه‌های اولیه و ورود شرکت‌های جدید به بورس این نقص را برطرف کند. یک نکته جالب این است که شناسایی و ثبت سود در راستای پوشش بودجه برای اشخاص حقوقی اهمیت بسیاری دارد، بنابراین سرمایه‌گذاری در سهامی که سود تقسیم شده خوبی (DPS) دارند، یکی از اولویت‌های آن‌ها است. اشخاص حقوقی سود ناشی از رشد ارزش سهام خود (تفاوت بهای تمام شده و نرخ تابلوی بورس در پایان سال مالی) را نمی‌توانند شناسایی کنند. این درحالی است که اشخاص حقیقی سودشان را هر لحظه می‌توانند محاسبه کنند و آن را جزو بازده سهام خود نشان دهند.

نگرش سهامداران حقوقی

سهامداران حقوقی اغلب نگرشی بلند مدت دارند و به همین دلیل اسیر جریانات زودگذر بازار نمی‌شوند به همین دلیل، حقوقی‌ها بیشتر در مواقع کاهش قیمت خریدار بوده و در مواقعی که افزایش قیمت بیش از انتظار آنان است فروشنده می‌شوند و همین نشان می‌دهد که حقوقی‌ها نیز تحت تاثیر جریانات بازار البته غالبا در خلاف جهت عمل می‌کنند. اما از این نکته مهم غافل نشوید که زمانی‌که حقوقی‌ها مانند حقیقی‌ها در روزهای منفی فروشنده یا در روزهای مثبت خریدار می‌شوند مضرات زیادی برای بازار رقم می‌زنند.

استراتژی حقوقی ها

یک شرکت حقوقی باید در ابتدای هر سال استراتژی سرمایه‌گذاری خود را تدوین و براساس آن سقف ریسک‌پذیری در سرمایه‌گذاری را تعیین کند. حال زمانی که بحث سطح ریسک‌پذیری سرمایه‌گذار در بازار مشخص شد، باید به این موضوع توجه کند که باید بالاتر از بازده بازار برای پرتفوی خود سود کسب کند. اولویت حقوقی‌ها، حمایت و به تعادل رساندن سهام زیرمجموعه‌ها است. حال به این سوال مهم می‌رسیم که چه زمانی حقوقی‌ها سهم را عرضه می‌کنند:

هنگامی که سهم دچار نوسانات غیر عادی می‌شود سهامدار عمده وارد عرضه سهام می‌شود، همچنین در مواقعی که شرکت نیاز به نقدینگی داشته باشد نیز فروش اتفاق می‌افتد. البته اکنون بسیار کم پیش می‌آید که حقوقی‌ها جریان نقدی خود را از طریق عرضه سهام تامین کنند، زیرا در مواقع لزوم نیز با معاملات بلوکی از طریق بازاریابی وارد بازار می‌شوند. یکی از موارد دیگر زمانی است که وقتی قیمت سهم افزایش یا کاهش می‌یابد یا صف‌های خرید و فروش برای آن تشکیل می‌شود سهامداران عمده وارد می‌شوند و تلاش می‌کنند سهم به شرایط تعادل نزدیک شود.

چطور با تخفیف کارمزد در صرافی های ارز دیجیتال ثبت نام کنیم؟

نام صرافی	تخفیف کارمزد	IP خارج از ایران	لینک ثبت نام
کوکوین	دارد	نیاز دارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد
کوینکس	دارد	نیاز دارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد
بیت پین	دارد	نیاز ندارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد
کیوسک	دارد	نیاز ندارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد
بیت ۲۴	دارد	نیاز ندارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد
آبان تتر	دارد	نیاز ندارد	ثبت نام با تخفیف کارمزد

توجه: با وجود اینکه دو صرافی کوینکس و کوکوین هر دو فعلا بدون نیاز به تغییر IP فعالیت می‌کنند اما بهتر است برای امنیت بیشتر از IP ثابت خارج از ایران استفاده کنید.

برای ورود به صرافی کوینکس حتما باید با IP خارج از ایران وارد شوید.

خط اقتصادی

مسیر شما انرژی » یکی از راه‌های رهایی از تورم داشتن سیستم حکمرانی درست در اقتصاد کشور است/ بازار بدهی یکی از بازیگران اصلی شرکت‌های تامین سرمایه هستند/ اکوسیستم تامین مالی پویاست و باید از این فضا بهره بیشتری برده و تعامل بیشتری داشته باشیم

• نویسنده : khateghtesadi
• ۱۳ آذر ۱۴۰۰
• کد خبر 48030
• بدون نظر
• ایمیل

به گزارش خط اقتصادی به نقل از روابط عمومی شرکت تامین سرمایه خلیج فارس، نشست تخصصی با عنوان «روش‌های نوین تامین مالی از طریق بازار» و با ریاست جواد عشقی نژاد مدیرعامل این شرکت در سالن ابن سینای مرکز همایش‌های بین المللی جزیره کیش برگزار شد.
در این نشست تخصصی سعید اسلامی بیدگلی دبیرکل کانون نهادهای سرمایه‌گذاری ایران، میثم فدایی مدیر نظارت بر نهادهای مالی سازمان بورس، امیر تقی خان تجریشی رئیس هیات مدیره شرکت بورس تهران و محمدوطن‌پور نائب رئیس هیات مدیره شرکت فرابورس ایران به ارائه موضوعات تخصصی در این زمینه پرداختند.
جواد عشقی‌نژاد در ابتدای این پنل تخصصی صحبت‌هایش را با معرفی شرکت تأمین سرمایه خلیج‌فارس و اهمیت تأمین سرمایه‌ها در دنیای کنونی آغاز کرد و گفت: ایجاد تأمین سرمایه تخصصی در حوزه صنعت هدف ما بود که در بهمن‌ماه سال گذشته قدم‌های اولیه خود را در این راه برداشتیم و تا پیش از بهمن‌ماه سال جاری توانستیم به نتایج خوبی برسیم.
وی ادامه داد: در کمتر از پنج ماه و در بازیگران اصلی در بازارهای مالی تاریخ ۱۲ خرداد سال جاری موافقت اصولی شورای عالی بورس را به دست آوردیم و پس‌ازآن توانستیم در ۱۷ مهرماه مجوز عرضه را اخذ کنیم. در کمتر از دو هفته و در تاریخ اول آبان مجوز پذیره‌نویسی از فرابورس اخذ و هفته بعد در ۸ آبان عملیات پذیره‌نویسی با نماد «تفارس» انجام شد تا بتوانیم امروز و در این لحظه در مجمع عمومی مؤسسین در خدمت سهامداران باشیم.
سعید اسلامی بیدگلی در سخنرانی‌اش با عنوان «شرایط فعلی اقتصاد و چشم‌انداز اقتصاد در سال ۱۴۰۱» نمایشگاه کیش اینوکس را فرصتی مناسب برای اشتراک‌گذاری اندیشه‌ها و برقراری روابط در بازارهای مالی کشور دانست و گفت: باوجود متغیرهای متنوعی که در اقتصاد ایران وجود دارد پیش‌بینی‌پذیری اقتصاد ایران شرایط خوبی ندارد و تنها می‌توان به گمانه‌زنی‌ها اکتفا کرد. همچنین، به‌خوبی می‌دانیم اقتصاد ایران در تنگنایی طولانی‌مدت قرارگرفته و تمام راه‌هایی که به گشایش‌هایی کوتاه‌مدت بیانجامد را امتحان کرده‌ایم، راه‌هایی که هیچ‌کدام تاکنون به سرانجام نرسیده‌اند.
وی با اشاره به این موضوع که در سال ۱۳۹۹ با تورم ۳۷ درصدی و در سال جاری با پیش‌بینی ۴۰ درصدی مواجه هستیم گفت: در کشورهای همسایه با مفهوم بانک مرکزی مواجه نیستیم اما این کشورها مانند ما تورم‌های دورقمی را تجربه نکرده و یا در بازه زمانی کوتاه‌مدت چندساله تجربه کرده‌اند.
اسلامی بیدگلی با اشاره به چهار دهه درگیری با تورم دورقمی در ایران اظهار داشت: پیش‌بینی کاهش تورم در سال آینده و رسیدن به تورم زیر ۳۰ درصد وجود دارد اما یکی از راه‌های رهایی از تورم داشتن سیستم حکمرانی درست در اقتصاد کشور است.
وی ادامه داد: ظرفیت بازارهای ایران افزایش قابل‌توجهی یافته و توسعه بازار سرمایه می‌تواند شجاعت کنترل قیمت‌گذاری دستوری را ایجاد کرده و سپردن بسیاری از تصمیمات به سازوکارهای بازار می‌تواند راهگشا باشد.
دبیر کل کانون نهادهای سرمایه‌گذاری ایران بابیان اینکه، باوجود تورم سنگین، بسیاری از تصمیمات در اقتصاد ایران کوتاه‌مدت است اظهار داشت: به‌خوبی تجربه کرده‌ایم که راه‌حل‌های سال‌های گذشته نمی‌تواند ما را به موفقیت رسانده و تنها طراحی ابزارهایی که سرمایه‌گذاران را از تورم و تغییر قیمت مصون نگاه دارد می‌تواند راهگشا باشد.
وی در پایان اظهار داشت: امروز با تنوع بسیار زیادی مواجه نیستیم و تأمین سرمایه می‌تواند راهکارهایی محدود در اختیار افراد برای سرمایه‌گذاری قرار دهد.
⁦در ادامه این جلسه میثم فدایی به ارائه توضیحاتی در خصوص «ترکیب بازار بدهی در دنیا، مقایسه با ایران و آسیب‌شناسی آن» پرداخت. وی بابیان اینکه حجم تأمین مالی دولت به‌عنوان بخش اول بازار سرمایه در سال جاری ۱۵۲ هزار میلیارد تومان است گفت ۱۰۶ همت اوراق خزانه و ۳۴ همت اوراق مرابحه و ۱۱ همت اوراق سلف ارائه‌شده یعنی ۴۵ همت اوراق بوده که به‌صورت نقد از بازار خارج‌شده است
فدایی با اشاره به تأمین مالی شهرداری‌ها به‌عنوان یکی از نقاط ضعف بازار بدهی گفت ۸۶۰ میلیارد تومان تأمین مالی شهرداری‌ها را داشته‌ایم درحالی‌که در دنیای توسعه‌یافته امروزی به دلیل معافیت مالیاتی تأمین مالی شهرداری‌ها هم بازار مالی خوبی دارند و هم‌حجم بسیار خوب.
این مقام مسئول اوراق شرکتی را بخش سوم بازار سرمایه دانست و گفت ۳۶ همت سال گذشته و ۱۱ میلیارد تومان امسال ارائه‌شده که به‌عنوان نهاد ناظر تأمین سرمایه با عدد بسیار کمی در اوراق مشارکتی مواجه هستیم.
او بابیان اینکه حجم تأمین مالی شرکت و شهرداری‌ها باید با حجم تأمین مالی دولت متناسب باشد اظهار داشت این اختلاف حجم آن‌قدر قابل‌قبول نیست که شرکت‌های تأمین سرمایه در این بخش ورود کنند.
مدیر نظارت برنهادهای مالی سازمان بورس مهم‌ترین آسیب و عارضه اسناد خزانه اسلامی را انتشار آن بین بازار گردانان دانست و گفت دادن سیگنال اسناد خزانه اسلامی دست یک پیمانکار باوجود تورم دورقمی کاری بسیار اشتباه است زیرا این پیمانکاران زمان فروش به نرخ اوراق هیچ توجهی ندارد و چنین اتفاقی باعث شده است تا بازار خزانه اسلامی غیر بلوغ‌یافته مواجه شدیم و تنها انتظار در زمان کنونی اصلاح سازوکار خزانه اسلامی است.
وی با اشاره به‌عدم موفقیت‌آمیز بودن عرضه‌های مکرر اوراق گفت: در حال حاضر نرخ بهره‌های صندوق‌های سرمایه‌گذاری و فعالین بازار از نرخ بهره‌هایی که دولت در بازیگران اصلی در بازارهای مالی نظر داشت بالاتر رفته است.
فدایی ادامه داد: در جلساتی که با مدیرکل مرکز بدهی‌های وزارت اقتصاد داشتیم گفتیم که فرآیند انتشار اوراق دولتی ازلحاظ سازوکار نباید هیچ تفاوتی با اوراق شرکتی داشته باشد و در صورت عدم‌اصلاح تأمین مالی دولت قبلی مشکل خواهد بود.
امیر تقی‌خان تجریشی رئیس هیئت‌مدیره بورس در بخش سوم این پنل به ارائه موضوعاتی با عنوان «فروش سهام به‌صورت اقساط اوراق وکالت» پرداخت و بحث پروژه‌ها و روش‌های تأمین مالی در صنعت را موضوعی بسیار داغ دانست؛ روشی که به کمک صنعتگران و تولیدکنندگان می‌آید و در کنار بازار پول به تأمین سرمایه کمک می‌کند.
وی «سکوت استثنا» را یکی از راه‌های سرمایه‌گذاری دانست و اظهار داشت: روشی که نخستین بار برای تأمین مالی در شرکتی صنعتی-معدنی که یکی از زیرمجموعه‌های سرمایه‌گذاری توسعه ملی اتفاق افتاد و در طبقه بدهی قرار دارد.
وی به تشریح «صندوق پروژه» به‌عنوان راهی دیگر در تأمین مالی پرداخت و گفت: این نوع سرمایه‌گذاری برای اولین بار در شرکت مپنا اجرا شد و در این اقدام توانستند نیروگاه گازی پرند به سیکل ترکیبی تبدیل کنند. در صندوق پروژه از پیش تمام هزینه‌ها مشخص‌شده و اگر مشکلی به وجود بیاید با پیدا کردن سرمایه‌گذار مناسب تمام مشکلات حل می‌شود.
تجریشی در ادامه بابیان اینکه اوراقی مانند وکالت و جهاله توانسته‌اند بسیاری از مشکلات را در زمینه بازار سرمایه و تأمین مالی حل کنند اظهار داشت: شکل‌گیری ابزارهای جدید می‌تواند مشکلات زیادی که وجود دارد را رفع کند و بتوانیم قدم‌های روبه‌جلوی خوبی برداریم.
رئیس هیئت‌مدیره بورس ادامه داد: افراد برای بهبود ابزارها و روش‌ها و اصلاحاتی که در طول زمان به کمک ابزارها و روش‌ها به وجود آمده از صنعت کمک گرفته‌اند.
وی در ادامه با صحبت در خصوص کمبود منابع مالی هنگام اجرای پروژه گفت: کمبود مالی اتفاقی گریزناپذیر هنگام اجرای پروژه است. پیش‌ازاین هنگامی‌که صاحب پروژه‌ای با کمبود منابع مواجه و باید تأمین می‌کرد از سرمایه‌گذاری مردم کمک می‌گرفت اما به دلیل تورم و مشکلات نه‌تنها پروژه بازهم با مشکلات عدیده برخورد می‌کرد بلکه سودآوری خوبی برای مردم اتفاق نمی‌افتاد و این آسیب و ضرر برای سرمایه‌گذار و صاحب پروژه رقم می‌خورد.
تجریشی در پایان اظهار داشت: بهتر است به‌جای فروش مستقیم و نقد، سلف بازار را به سمت سهامدار بلندمدت ببریم. به‌این‌ترتیب با روش قسطی و بلندمدت این امکان را فراهم می‌کنیم که امکان برنامه‌ریزی در تأمین مالی دولت وجود داشته باشد. همچنین، با فروش اوراق به‌صورت کد بورسی و برای طبقه‌های مختلف سودآوری مناسبی در بلندمدت برای سرمایه‌گذار فراهم می‌کنیم.